民生解读“双降”：人民币贬值压力或加大
时间: 2015年08月27日 08:11:07 来源: 福州晚报
25日，央行下调基准利率0.25个百分点并同时降准0.5个百分点。民生宏观解读称，“双降”主要为对冲外占下滑和经济下行，稳定市场情绪。金融和地产面临风险
当前的经济环境下，靠货币宽松刺激经济很难完全发挥作用。货币政策传导的主要梗阻在银行，一是银行由于不良资产包袱甩不掉导致惜贷情绪严重，二是负债成本仍不稳定，这次放开存款利率上限，反而可能加大银行的负债成本压力。一方面，7月工业投资消费出口以及8月高频数据的下滑显示传统工业仍然没有起色；而另一方面，作为上半年增长的主要动力的金融和地产，下半年也面临失速风险。
上半年金融业增长快主要是和证券业的繁荣有关，但三季度以来，股市市场交易量持续萎缩，目前已从最高时的2.3万亿元骤降至6000亿元。假设金融业增速回归去年水平，可能会拖累GDP0.3个百分点左右。
5月以来房地产表现抢眼是四次降息+两次降准+放松限购+放松房贷等一系列猛药换来的结果，积压需求和透支需求集中释放是短期数据异常回升的主因，实际需求并没有看上去那么好。房地产企业目前还是以去库存为主，并没有解决投资意愿问题。在长期人口老龄化、中期高库存、短期价格回升和政策力度减弱（已经有银行开始提高首付比例）的压力之下，房地产业的夏天可能是昙花一现。人民币贬值压力或加大
降准和降息如果能把实体经济拉上去，就可以提高人民币资产的收益率，缓解贬值压力，但现在看来很难，相反可能会进一步降低国内的无风险收益率，加大贬值压力。短期来看，为切断资本外流与国内市场的负反馈循环，央行仍将继续干预托底，预计即期汇率底线在6.50左右，即将贬值幅度控制在5%。中长期来看，人民币汇率可能呈现下台阶式贬值，先平再贬，再平再贬。一方面，央行有较强的控制力维持汇率短期稳定，比如“811”一次性贬值后，市场虽有很强的贬值预期，但央行依然把汇率拉出了一条水平线。另一方面，这种控制力是建立在持续的数量干预之上。经常账户顺差收窄和中外利差收窄大趋势下，贬值的市场压力依然存在，积累到一定程度后，央行干预的成本会越来越高，不得不通过降准等方式对冲（补充基础货币和超额准备金，维持利率的稳定），这又会反过来加剧贬值压力，迫使央行再次允许中间价贬值，甚至是“811”式的一次性贬值。
当前的经济环境下，靠货币宽松刺激经济很难完全发挥作用。货币政策传导的主要梗阻在银行，一是银行由于不良资产包袱甩不掉导致惜贷情绪严重，二是负债成本仍不稳定，这次放开存款利率上限，反而可能加大银行的负债成本压力。一方面，7月工业投资消费出口以及8月高频数据的下滑显示传统工业仍然没有起色；而另一方面，作为上半年增长的主要动力的金融和地产，下半年也面临失速风险。
上半年金融业增长快主要是和证券业的繁荣有关，但三季度以来，股市市场交易量持续萎缩，目前已从最高时的2.3万亿元骤降至6000亿元。假设金融业增速回归去年水平，可能会拖累GDP0.3个百分点左右。
5月以来房地产表现抢眼是四次降息+两次降准+放松限购+放松房贷等一系列猛药换来的结果，积压需求和透支需求集中释放是短期数据异常回升的主因，实际需求并没有看上去那么好。房地产企业目前还是以去库存为主，并没有解决投资意愿问题。在长期人口老龄化、中期高库存、短期价格回升和政策力度减弱（已经有银行开始提高首付比例）的压力之下，房地产业的夏天可能是昙花一现。人民币贬值压力或加大
降准和降息如果能把实体经济拉上去，就可以提高人民币资产的收益率，缓解贬值压力，但现在看来很难，相反可能会进一步降低国内的无风险收益率，加大贬值压力。短期来看，为切断资本外流与国内市场的负反馈循环，央行仍将继续干预托底，预计即期汇率底线在6.50左右，即将贬值幅度控制在5%。中长期来看，人民币汇率可能呈现下台阶式贬值，先平再贬，再平再贬。一方面，央行有较强的控制力维持汇率短期稳定，比如“811”一次性贬值后，市场虽有很强的贬值预期，但央行依然把汇率拉出了一条水平线。另一方面，这种控制力是建立在持续的数量干预之上。经常账户顺差收窄和中外利差收窄大趋势下，贬值的市场压力依然存在，积累到一定程度后，央行干预的成本会越来越高，不得不通过降准等方式对冲（补充基础货币和超额准备金，维持利率的稳定），这又会反过来加剧贬值压力，迫使央行再次允许中间价贬值，甚至是“811”式的一次性贬值。
关键词:福建家政
